安聯00402A 6/9掛牌：一年28檔主動ETF狂衝，你是在投資，還是幫投信繳管理費？

先講結論：安聯00402A是台灣第29檔主動式ETF，募資70億掛牌，題材是美國AI科技。

但你真正該問的不是「值不值得買」，而是「為什麼一年內可以瘋到28檔，總規模衝5,000億」。

SPIVA Year-End 2024報告顯示，65%的美國主動式大型股基金跑輸S&P 500，15年期更是沒有任何類別的主動經理人多數能贏被動。

而台灣這波主動式ETF熱潮，正把這個全球性的賠率問題，包裝成台股散戶的下一場狂歡。

「又一檔」三個字，藏著台灣資產管理業最賺的單一商機

從2024年12月主管機關開放、2025年5月野村投信首檔00980A掛牌，到2026年5月底，台灣主動式ETF只用了12個月，就從0檔長到28檔、規模衝破4,900億台幣，安聯00402A是第29檔。

對比被動式ETF花了10年才達到類似規模，這個速度不正常。

原因很簡單：主動式ETF的經理費約是被動式的3倍。

被動式如0050調降後管理費0.32%，主動式如00402A是1.00%加保管費0.15%、合計內扣1.15%。

對投信來說，同樣的資產規模，主動式可以多收三倍管理費；對通路（券商、銀行）來說，主動式話題性強、好賣、佣金高。

投信和通路的誘因是對齊的，散戶買不買單則是另一回事。

5月底統一投信00403A募資衝破800億改寫紀錄，安聯00402A募70億算中規中矩。

但整個產業的邏輯是：先卡位收費權，再談績效。

這是2026年台灣資產管理業最賺的單一商機，沒有之一。

00402A完整解剖：你買的到底是什麼

把行銷話術剝掉，你實際買到的，是一個投資40到60檔美國科技股的主動基金，外面套了ETF的殼，由洪華珍擔任經理人。

三大投資主軸：高端半導體34.0%、領先AI商機31.9%、轉機題材33.6%。

前十大持股佔比約48.9%，集中度極高。

根據基金公開資料，代表性持股包括：高端半導體部位的輝達（NVIDIA）、台積電、ASML；AI商機部位的Alphabet、CIENA、Lumentum；轉機題材部位的蘋果、Meta、Palo Alto Networks。

仔細看會發現，輝達、蘋果、Alphabet、Meta全是QQQ的前幾大持股——安聯自己的行銷也直接稱這套策略為「QQQ+」，意思是在QQQ成分基礎上做主動增減。

這個資訊很重要：如果前十大持股與QQQ高度重疊，跟直接買QQQ差不多，還多收1%費用，那每年多付的近1%費用差，就很難找到對應的主動管理價值。

幾個必須知道的關鍵數字：

• 經理費1.00% + 保管費0.15%，年內扣1.15%（資料來源：StockFeel 2026/05）
• 發行價10元，募集金額70億（募資規模來源：聯合新聞網 2026/05/29；發行價見安聯投信公開說明書）
• 配息頻率：每年一次，12月最後日為評價日（不是月配，不是季配）
• 無追蹤指數，績效完全取決於經理人選股

對比QQQ（美股最大科技ETF）內扣費用0.18%、Vanguard資訊科技VGT只有0.09%，00402A的內扣費用是這些美股同類被動ETF的6到13倍。

對台灣投資人而言，更直接的對照是在台灣可買到的美科技被動ETF；費用差雖略縮小，但主動管理多出的近1%仍需靠超額報酬補回才划算——而下一段的學術證據顯示，這非常難。

此外，00402A是剛掛牌的新基金，洪華珍尚無這檔ETF的歷史績效可查；她在安聯旗下前身基金的長期業績，才是評估「這一檔值不值得買」最直接的依據，投資人應主動查閱。

多付1%，學術界研究40年的結論很殘酷

有個數據可能讓你不舒服：根據SPIVA Year-End 2024報告，65%的美國主動式大型股基金跑輸S&P 500，中型基金跑輸率62%，整體股票基金平均跑輸率61%。

拉長到15年，沒有任何類別的主動經理人多數能贏被動。

「我們研究1984到2006年的美國主動型股票共同基金組合，發現整體主動基金每年跑輸基準約0.8個百分點；即使把每檔基金的費用率加回計算，整體組合的alpha（超額報酬，即比被動基準多賺的部分）也只回升到每年約0.1個百分點。換言之，主動經理人作為一個整體，在扣除費用後並未為投資人創造任何超額報酬。」— Fama & French (2010), Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns, Journal of Finance, Vol. 65, No. 5.（以上為摘要翻譯，非逐字原文；原文英語，DOI連結需機構訂閱，可透過 Google Scholar 查閱摘要）

諾貝爾經濟學獎得主Fama的研究不是孤證。

Carhart早在1997年的經典論文就已指出，主動基金看似「持續贏大盤」的現象，主要可以用動能因子（就是漲過的股票短期內傾向繼續漲的現象）解釋，並沒有證據支持經理人擁有真正的選股技術。

「股票報酬的共同風險因子與投資費用，幾乎完全解釋了主動式股票基金績效的持續性。Hendricks、Patel與Zeckhauser (1993)所稱的『熱手效應』，主要來自Jegadeesh與Titman (1993)的一年動能效應；個別基金經理人並未從追隨動能策略中賺到更高報酬。研究結果並不支持具備選股技術或內幕資訊的主動基金經理人存在。」— Carhart (1997), On Persistence in Mutual Fund Performance, Journal of Finance, Vol. 52, Issue 1.（以上為摘要翻譯，非逐字原文；原文英語，DOI連結需機構訂閱）

去年漲70%？這個數字正在騙你

台灣主動式ETF業者最愛拿來行銷的故事，是統一台股增長00981A在2025年漲70.98%、大幅領先0050的36.87%。

這個數字是真的，但用它來推論「主動式ETF能打敗大盤」是典型的倖存者偏誤。

原因有三：第一，2025年是台股大多頭年，AI與半導體類股漲幅本來就比大盤兇，重押這類個股的基金當然贏。

第二，台灣主動式ETF元年只有少數幾檔，樣本太小，沒辦法統計檢定。

第三，據工商時報（2026年5月）報導，2026年第一季績效已經出現分化——主動群益科技創新00992A漲近20%領跑，但同期間多檔主動ETF已落後大盤，「全員打敗大盤」的蜜月期結束得很快。

美國市場是台灣的5年領先指標。

Morningstar Active/Passive Barometer 2025年中報告指出，從2024年7月到2025年6月的滾動期間，只有33%的主動策略既存活又跑贏同類型被動ETF。

三檔中有兩檔輸給被動，這是統計事實，不是悲觀預測。

多付1%看起來少，30年後你少了近200萬

00402A最被低估的風險不是「經理人選錯股」這種模糊敘事，而是三重結構性壓力：費用侵蝕複利、集中持股放大波動、加上台幣匯率的隱性暗線。

先談費用。

1.15%內扣聽起來不多，但複利機器裡的差距驚人：投入100萬元、年化毛報酬8%，30年後被動式ETF（內扣0.3%，淨報酬7.7%）滾出約926萬，主動式ETF（內扣1.15%，淨報酬6.85%）只滾出約730萬，差距高達196萬、相當於最終資產的兩成。

這是在假設兩者選股能力相同（alpha為零）的前提下，純費用差的影響下限——如果主動基金又跑輸指數，差距只會更大。

再談集中度。

00402A前十大持股佔48.9%、總持股40-60檔，這是業界所謂的集中押注策略。

多頭時這是優點，輝達、博通漲一波你就跟著飛；但2022年Meta單日跌26%、2025年1月27日DeepSeek事件那種AI龍頭單日跌17%的情境，這種集中度會直接灌進淨值。

對比QQQ持股100檔、VGT持股300+檔，00402A的個股風險集中度高出一個數量級。

一旦科技板塊大幅回調觸發贖回潮，持股集中的基金清倉成本遠高於寬基ETF。

最後是常被忽略的匯率暗線：00402A持有美股、以台幣計價，TWD/USD匯率波動直接作用於淨值。

2022年台幣兌美元貶值超10%，持有美股的台灣投資人帳面贏了美股、卻輸了匯率。

反之若台幣升值，即使美股表現亮眼，台幣計價報酬也會被壓縮。

再加上Fed利率路徑的不確定性——00402A的核心持倉輝達、蘋果、Alphabet等都是高本益比成長股（簡單說就是股價很貴、對利率特別敏感），若降息速度低於市場預期，估值中樞下移時，集中押注高估值科技股的主動ETF承受的跌幅更大、更集中。

什麼人買00402A不算虧

第一，如果你本來就要買主動基金，而非取代被動ETF，那主動式ETF的1.15%內扣其實比傳統主動共同基金的1.5-2.5%便宜，且交易流動性更好、稅務處理較有利。

從「基金升級到ETF外殼」的角度看，是進步。

第二，如果你的核心部位已配置0050、006208、VTI等被動ETF，把1-2成資金分配在主題型主動ETF做衛星配置，賭單一趨勢（如美國AI），這是可接受的資產配置策略。

但這個前提是你已經先做好被動底層，且能承受這部分資金跑輸大盤的可能。

第三，00402A有安聯環球投資集團海外科技團隊背書、加上台灣團隊的半導體在地研究，研究資源不算虛應故事。

如果你相信「美國科技股 + 在地半導體洞察」這套組合能創造超額報酬，這是少數值得考慮的主動式ETF敘事。

但門檻是：00402A費率比QQQ高出97個基點（0.97%），洪華珍每年必須在美國大型科技股領域持續超越這個門檻，才能讓費用有意義。

根據SPIVA與Morningstar數據，長期能做到的主動策略是少數，而幾乎所有主動基金在足夠長的時間軸上，超額報酬都被費用侵蝕殆盡。

給散戶的具體建議

三條我會給朋友的話。

第一，不要被「主動式ETF元年漲70%」的數字騙。

那是大多頭年的特殊現象，2026年Q1已經開始分化。

買主動式ETF前，先問自己「如果它跑輸大盤5年，我會抱得住嗎」，答不出來就別買。

第二，核心衛星策略才是正解。

被動式市值型ETF（0050、006208、VTI、VOO）當核心佔70-80%，主動式ETF最多20-30%當衛星，且分散在2-3檔不同主題（不要全押科技），避免某一檔經理人判斷錯誤一次重創整個衛星部位。

第三，對「募資狂飆」保持警戒。

00403A募800億、00402A募70億，這些數字代表的是通路推力、不是產品品質。

基金規模大不等於績效好，反而過大規模會讓主動經理人更難操作——這叫市場衝擊成本，就是基金太大，買賣動作本身會推高或壓低自己的成交價格，降低操作彈性。

安聯00402A募70億在主動科技股策略上是合理規模，但別把規模當成品質訊號。

主動式ETF不是邪魔歪道，但這波台灣業者的瘋狂發行，本質上是產業的搶錢遊戲，散戶要小心自己變成接盤的一方。

買之前，先讀SPIVA、再讀Fama，最後問自己一個問題：如果你真的相信主動經理人能長期打敗大盤，為什麼Warren Buffett在2007年的著名百萬美元賭局——賭一籃子收費高達「2%管理費加20%績效費」的避險基金組合（hedge fund-of-funds）10年贏不過S&P 500指數基金——最終在2017年以指數基金大勝告終？

避險基金費率比主動ETF的1.15%更高，但道理是一樣的：費用是確定的，超額報酬是不確定的。

本文為個人觀點分享，不構成任何投資建議。

文中提及之金融商品、數據與學術引用，均以發文日（2026年6月1日）可查證之公開資料為準。

投資有風險，入市需謹慎；過去績效不代表未來表現。