當沖勝率97%是真的嗎?手續費與證交稅正在吃掉你的價差

當沖十個有九個賠？先算你的手續費和稅吃掉多少價差

先把最刺耳的話講完：「十個有九個賠」並不是金管會公布的固定勝率，但方向沒有離現實太遠。

臺灣市場研究估計，97％的當沖者未來可能虧損；這個結果來自1992年至2006年的舊制度資料，不能直接套成2026年的實際勝負比例。

（Learning, Fast or Slow）

值得看的是另一件事：小價差如何被交易成本、單次大賠與判斷偏誤慢慢磨掉。

當沖可以獲利，也有停損與避險功能，只是長期維持費後優勢的人非常少。

97％這個數字，其實是四種東西被混在一起算

你以為的九成，是四種不同的統計湊出來的。

研究裡至少有這些概念：模型估計某人未來會不會虧損、交易帳本累積後是否為正、能否穩定取得超過正常水準的報酬，以及全市場買賣金額算出的價差。

全部叫做「勝率」，就像把考試及格率、班級平均分數和畢業後薪水塞進同一格，數字很熱鬧，意義已經走鐘。

白話指標	數值	樣本期間	正確解讀
模型估計未來可能虧損	97％（Learning, Fast or Slow）	1992－2006年	歷史資料的模型結果，並非2026年官方實際勝負比例
帳上累積盤中費後損益為正的當沖者占比	約5％（Learning, Fast or Slow）	1995－2006年	十二年間幾乎沒有改善，做得久不等於帳本轉正
可持續取得正異常報酬	少於1％（The Cross-Section of Speculator Skill）	1992－2006年	「異常報酬」白話說就是贏過大盤水準、扣完費用後還能一直重複做到的報酬
整體市場當沖買賣價差報酬率	平均0.17％（金管會延長調降當日沖銷交易稅之稅式支出評估報告）	2018－2023年	依全市場買賣金額推算，未扣交易成本，也不是個人勝率

資料來源：Barber等人Learning, Fast or Slow，The Review of Asset Pricing Studies（工作論文版題為Learning Fast or Slow?）、Journal of Financial Markets的The Cross-Section of Speculator Skill，以及金管會延長調降當日沖銷交易稅之稅式支出評估報告第18頁表2－4。

「97％的當沖者可能在未來的當沖交易中賠錢。」— Barber等人（2020），Learning, Fast or Slow，The Review of Asset Pricing Studies。

這批研究使用1992年至2006年的臺灣交易資料。

依臺灣證券交易所當日沖銷交易專區，現股當沖直到2014年1月6日才開放先買後賣，同年6月30日再開放先賣後買。

換句話說，97％、74％、約5％、少於1％與平均損失，全部來自雙向當沖開放前的市場。

那個年代的股市長什麼樣？

稅率、下單工具、成交速度與參與者結構都跟現在不同。

所以這批研究適合用來辨認長期獲利困難與行為偏誤，無法證明今天每100人就有97人已經虧錢。

後文談先賣後買、借券與強制買回時，說的是2014年後制度下的操作風險，兩條時間線不能混成同一份統計。

小價差要先穿過成本牆，才輪得到談獲利

你以為當沖先比看盤速度，帳單卻會更早抵達終點。

金管會報告指出，當沖靠頻繁買賣取得微小價差；每完成一次交易，可能產生買賣雙邊手續費，賣出時另有證券交易稅，成交價還會受到買賣價差與滑價影響。

這些費用疊起來，就是價差得先翻過去的那道牆。

依財政部公告，現股當沖股票的證券交易稅為每筆賣出成交金額的千分之1.5，也就是0.15％，適用至2027年12月31日。

證交所上市證券統計輯要則說明，手續費由券商自行訂定；費率超過成交金額0.1425％時，券商須在委託前通知。

若買進與賣出都用0.1425％做參考試算，再加上賣方0.15％證交稅，一次完整交易的名目成本約為0.435％，計算式為0.1425％＋0.1425％＋0.15％。

這是未計滑價的示意情境，並非每位交易者都會支付相同費率。

這道牆對不同人高度差很多。

手續費是券商自訂、可以談的；假設拿到三折，同樣一次進出的名目成本約降到0.235％（0.04275％＋0.04275％＋0.15％）。

牆會變矮，但0.15％證交稅誰都躲不掉，牆也不會消失。

要用哪個數字，請以自己的成交回報與月對帳單為準，別拿廣告上的折數替帳戶作證。

金管會稅式支出評估報告第18頁表2－4顯示，2018年至2023年的全市場當沖報酬率平均為0.17％。

這個數字以當沖賣出金額減買進金額，再除以買進金額計算，尚未扣除個人的交易成本，也不代表平均每人賺0.17％。

0.17％與0.435％的計算對象不同，不能直接相減後宣判所有人虧損。

兩者放在一起的價值，是提醒散戶：毛價差只要不夠厚，手續費、稅與滑價就可能把優勢磨光。

實際成本較低確實會讓牆變矮，答案仍要回到自己的費後帳本。

這些成本也有明確的流向。

金管會在最新一期成效評估報告結論寫得很白：降稅「可降低投資人短期交易成本，提升市場成交量，連帶提升政府證交稅收入」。

成交量越大，稅收與券商營收越好看，這跟個別散戶賺不賺錢是兩件事。

聽到「當沖降稅有助市場」，先看是誰在說、他靠什麼收入——便宜的東西通常有它便宜的理由。

還有一張時間表要先看。

依現行證券交易稅條例，1.5‰的當沖稅率實施到2027年12月31日；期滿若未再延長，稅率回到3‰，賣方那筆成本就從0.15％變成0.3％，整道牆直接墊高。

今天算得過去的策略，不保證制度換檔後還算得過去。

下單畫面很即時，成本有時比較像月底才來的水電費。

勝率漂亮仍可能賠錢，關鍵藏在賺賠幅度

當沖很容易製造視覺錯覺：連續幾筆小賺，會讓人覺得方法已經通了。

帳戶最後留下多少錢，取決於總獲利減掉總損失與全部成本。

即使獲利筆數較多，只要少數虧損部位沒有及時處理，幾次較大的損失仍可能吃掉前面的成果。

只曬勝率因此沒有太大意義。

判斷策略至少要一起查看平均獲利、平均虧損、最大單筆損失、交易成本與整段期間的淨損益。

只挑賺錢筆數來看，像拿便當裡唯一一塊排骨證明整盒都很豐盛，照片可以拍得很滿，肚子不一定有感。

還有一個更少人問的問題：費後有賺，就夠了嗎？

當沖要耗掉整個盤中的注意力，該拿來對照的是同一段期間把錢放進0050或006208、什麼都不做的結果。

費後淨報酬贏不過那個什麼都不做的版本，投進去的時間就沒有回收。

2014年後開放的先賣後買又多一層尾部風險。

白話講，你當天賣掉自己並沒有持有的股票，收盤前得買回來還上；買不回來，就要付錢請人幫你補。

依證交所現行規則，若投資人沒有在當日完成反向買進，可能涉及借券、標借、議借、強制買回價差及其他費用；當沖券差借券費率以收盤價的7％為上限，規則查閱日為2026年9月19日。

若價格快速上漲、或標的漲停鎖死沒有賣單，麻煩就不只是一筆平常的手續費。

小價差策略遇到無法順利回補的情況，風險尺寸會突然換一把尺。

當沖做越久越厲害？也可能只是把錯誤練熟

研究裡最刺眼的地方，是經驗並未自動把多數人送進贏家區。

依Learning, Fast or Slow，1995年至2006年這十二年間，帳上累積盤中費後損益為正的當沖者比例一直只有約5％，幾乎沒有改善。

同一份研究也量出成本的殺傷力：當沖者平均每日在費用前就虧損7個基點，計入交易成本後擴大到每日23.9個基點，等於成本把原本已經存在的劣勢放大了三倍以上（1個基點＝萬分之一）。

研究也發現，樣本中的當沖成交量有74％來自具有虧損紀錄的交易者。

（Learning, Fast or Slow）這仍是2014年前資料，適用範圍必須和97％一起受到限制；它提供的是行為線索：虧損未必讓人停止，短期偶然獲利反而可能被誤認成技巧。

市場每天都給即時回饋，人很容易把結果當成能力證明。

賺錢時歸功判斷，賠錢時怪突發消息、主力或手速慢半秒，久了只記得自己看對的片段。

交易次數隨著信心增加，成本也一起累積，熟練的可能只是按按鈕的速度。

判斷自己是否具有優勢，需要固定規則、跨越多頭空頭與盤整的完整紀錄，而且必須扣除所有成本。

單靠一段順風期分不出技巧與行情抬轎；沒有紀錄的自信，最多只能算感覺良好。

當沖確實有功能，但市場熱鬧不等於個人好賺

說多數人做當沖會賠錢，不等於說這套制度該廢掉。

證交所指出，當沖能讓投資人在行情誤判或盤中轉折時反向沖銷，具有停損、避險及提前實現獲利的功能。

至於常聽到的「增加流動性」，來源要分清楚：金管會成效評估報告載明，證交所2025年透過證券商公會調查3千餘位自然人投資人，其中93.10％認同當沖降稅有助於提升市場流動性。

那是使用者的意見調查，分量和主管機關的認定並不一樣。

占比的數字倒是很硬。

依同一份報告，2025年全年集中市場股票當沖占比38.58％、櫃買市場49.88％；前一期（2022年至2024年）分別為39.15％與45.44％。

這能證明當沖吃掉很大一塊交易量，無法證明參與者普遍獲利。

順著問下去反而更有意思：「當沖很難賺」已經喊了很多年，風險預告書也簽了，為什麼櫃買市場的占比還從45％爬到接近五成？

這個問題，統計表回答不了。

歷史資料也留下少數例外。

The Cross-Section of Speculator Skill辨識出少於1％的交易者，能在扣除費用後，可預測且可靠地取得正異常報酬。

因此，把當沖講成所有人必賠並不精確；較符合證據的說法是，穩定的費後獲利能力極為稀少，而且需要長期紀錄證明。

但「少於1％」也不是一張努力入場券。

這項歷史比例無法告訴你少數贏家的身分、資金規模與工具條件；能長期站住的那一小群，往往握有速度、設備與資訊優勢，這些不是靠比較自律就能補上的。

把事後辨識出的少數人當成人人可走的路線圖，跟看完樂透得主專訪就研究辭職流程差不多。

市場可以需要當沖提供流動性，個別散戶卻不一定能從中賺錢。

夜市需要很多人排隊才有氣氛，排得久並不會讓每個人都免費拿到雞排。

制度功能、券商收入、政府稅收與個人報酬，本來就是幾張不同的成績單。

想碰當沖，先把帳本做得比下單畫面誠實

明天開盤前可以先做一件很小的事：打開券商App的對帳單，把上個月付掉的手續費和證交稅加總起來看一眼。

多數人從來沒看過這個總和，看過之後再決定要不要繼續，判斷會不太一樣。

接著才是建帳本。

用試算表或手機記事，每筆記下日期、標的、進出價格、成交數量、手續費、證交稅、估計滑價、毛損益與淨損益；月底統計平均獲利、平均虧損、最大單筆損失、總成本及總淨損益。

然後把「策略有賺」拆成三道檢查：費用前是否有正報酬、扣除成本後是否仍為正、換到不同盤勢是否還能維持。

紀錄要包含全部交易，不能把臨時起意、追價或凹單另放進「這次不算」的抽屜。

帳本若能自由刪題，人人都可以考一百分。

實際手續費請直接從券商成交回報或對帳單抄入，別沿用0.435％或0.235％這兩個示意值。

（計算基礎見財政部公告與臺灣證券交易所上市證券統計輯要）也可以先用小額或模擬紀錄觀察策略，預先設定單筆與單日可承受損失；一旦碰到上限就停止，避免用提高頻率追回先前損失。

如果交易資金來自生活費、借款或其他短期用途，盤中波動與未完成沖銷風險可能直接影響財務安全。

此時應先處理資金期限與風險承受能力，不宜把下一筆交易當成補洞工具。

一句話總結：當沖的難度不在偶爾猜對方向，而在長期跨過成本、滑價與人性偏誤後，帳上仍留下正報酬。

先完整記錄並核算費後績效；做不到這一步，就先停止用勝率安慰自己。

本文為個人觀點分享，不構成任何投資建議。

投資一定有風險，進場前請自行評估。