黃仁勳拒赴國會作證，重押輝達的散戶先算一筆帳：中國營收到底剩多少？
你以為黃仁勳不敢去國會作證，是因為中國市場太肥、講出來會被罵賣國？
正好相反。
輝達來自中國的營收占比，已經從 FY2022 的 26%，一路崩到 NVIDIA FY2026 第二季（截至 2025 年 7 月底）的約 5%。
換句話說，這場政治攻防爭的，是一塊早就快從財報上消失的市場。
真正該讓重押輝達的散戶睡不著的，不是丟掉中國這 5%，而是輝達整顆 EPS 已經被綁上地緣政治的賭桌——而你的部位，正坐在賭桌邊。
黃仁勳「沒空」作證，華倫一句話就戳破場面話
一個全球市值最大的公司執行長，會抽不出半天時間回國會回答問題嗎？
這就是這週的笑點。
輝達執行長黃仁勳婉拒出席本週四美國參議院銀行委員會的聽證會，主題是「人工智慧與美國夢」，核心正是先進 AI 晶片的對中銷售政策。
民主黨參議員華倫（Elizabeth Warren）的回擊很不留情面。
她諷刺：「如果黃先生有時間參加在海湖莊園每人 100 萬美元的晚宴，還能飛越半個地球去會見中國國家主席習近平，那他應該也抽得出時間回答國會的提問。」黃仁勳則在回信中強調輝達「十多年前就交付第一台 AI 超級電腦給美國研究人員」，並邀請華倫改到加州聖塔克拉拉總部「私下聊」。
一句話總結：他不想在鏡頭前，公開談中國這件事。
輝達中國營收，三年從 26% 跌到 5%——你還在用舊數字嗎？
多數散戶對這個數字的直覺，停留在三年前。
輝達來自中國（含香港）的營收占比，FY2022 還有 26%，是名副其實的金雞母；到了 FY2025（截至 2026 年 1 月前一個會計年度）已降到 13%；而 NVIDIA FY2026 第二季（截至 2025 年 7 月底），這個數字進一步掉到約 5%。
這條下滑曲線不是市場萎縮，是被一刀一刀切出來的。
重點來了：輝達 FY2026 全年營收 2,159 億美元、年增 65%，淨利 1,201 億美元——這份史上最猛的成績單，是在中國貢獻幾乎歸零的情況下繳出來的。
這份成長的真正引擎，是 Microsoft、Google、Amazon、Meta 等美國超大型雲端業者的 AI 資本支出（CapEx，就是這些大公司的 AI 投資預算）爆炸，而非輝達靠著去中化自我蛻變。
這個差別很重要：中國沒了不代表無所謂，它代表美國超大型業者的資本支出週期，才是輝達現在最核心的風險軸線——一旦這四家業者的 AI 投資報酬率開始被投資人質疑、AI 預算縮水，對輝達的衝擊遠大於中國那 5%。
（來源：NVIDIA 財報、TradingKey）
一道禁令，輝達帳上消失了 70 億美元
很多人以為出口管制只是「少賺一點」，數字攤開來才知道有多痛。
2025 年 4 月 9 日，美國政府通知輝達，H20 晶片出口中國需要執照。
直接後果：輝達在 FY2026 第一季認列 45 億美元的存貨與採購義務減損，同一季還有 25 億美元的 H20 訂單根本出不了貨，兩項合計超過 70 億美元。
更狠的是後面。
FY2026 第二季，輝達對中國客戶的 H20 銷售直接掛零；到了 2025 年 8 月，輝達更通知三星、Amkor 等供應商停止 H20 相關零件生產，背後是中國官方要求本土科技公司暫停採購。
這就是地緣政治對 EPS 的真實咬痕，不是假設，是已經發生的減損。
（來源：NVIDIA Q1 FY2026 財報、TechCrunch、CNBC）
賣一顆晶片，先繳 25% 給美國政府——這才是輝達現在的處境
真正的問題不是輝達丟了中國，是輝達丟掉了「自己決定賣給誰」的權力。
規格較低的 H20 已被直接列入全面禁止出口清單，連「付費換照」的選項都沒有；更先進的 H200，則是在 2025 年 12 月拿到對中國的條件式出口許可——但川普政府開出的代價是：每筆 H200 對中銷售，輝達必須先繳出 25% 的營收給美國財政部，才換得到出口資格，而且只能賣給特定核准客戶、每一批出貨都要個別申請執照。
這是一個危險的前例。
一家民營公司的營收，現在要先分一塊給政府，才換得到出口許可。
多家中國大型科技業者據報獲准採購 H200，結果呢？
截至 2026 年中，這筆交易仍卡在法律與供應鏈的灰色地帶，輝達連一塊錢的中國資料中心營收都還沒入帳。
輝達自己的下一季財測，更是直接假設中國貢獻為零。
地緣政治的代價，是讓你的獲利預測變成擲骰子。
（來源：Tom’s Hardware、NVIDIA 年報（Investor Relations））
還有一個你沒算到的風險：中國本土替代正在加速
輝達退出中國留下的空缺，沒有留白太久。
華為昇騰（Ascend）910C 與 910D 系列，正在填補中國大型科技公司 AI 訓練工作負載的需求；摩爾線程、寒武紀等本土業者也在快速迭代，北京對國產替代的補貼力道只增不減。
這直接影響一個關鍵問題：萬一未來美中關係改善、管制鬆綁，輝達還拿得回中國市場嗎？
如果本土替代生態已成熟、中國客戶的系統都建在自家晶片架構上，即便美國開了大門，輝達也不一定走得進去。
制裁的弔詭，在於它可能正在加速長期淘汰輝達在中國的存在，而不只是短暫阻斷。
你可能沒注意到：每次局勢緊張，你帳上的數字就少一塊
這不是情緒，是被量化過的事實。
聯準會經濟學家 Caldara 與 Iacoviello 建了一個「地緣政治風險指數（Geopolitical Risk Index，GPR）」——簡單說，就是一個用新聞文本追蹤戰爭、衝突與制裁事件、衡量全球局勢緊張程度的分數——並且系統性地測量它對金融市場的影響，發現這個指數每次跳升，股市報酬就跟著往下。
「地緣政治風險對股票報酬的衝擊為負且具統計顯著性；風險升高會預示投資與就業下滑，並伴隨更高的災難機率與更大的下行風險。對總體地緣風險曝險越深的產業，投資下滑得越多。」（筆者譯）——Caldara & Iacoviello (2022), Measuring Geopolitical Risk, American Economic Review, Vol. 112(4).
翻成白話：輝達正是那種「對地緣風險曝險特別深」的公司——它的命脈卡在美中之間最敏感的那條神經上。
論文沒有預測股價，但它告訴你一件事：當你重押這種公司，你買的不只是 AI 成長，還附贈一張政治風險的賭注，而且你看不懂賠率。
把全部身家押在一檔，統計上是什麼勝率？
就算你看對輝達會繼續漲，把身家壓在單一一檔，本身就是統計上的壞賭注。
財務學者 Bessembinder 翻遍美股近百年資料，得到一個反直覺到讓人發涼的結論。
「自 1926 年以來，每七檔普通股就有四檔的終身買進持有報酬，輸給一個月期的國庫券（一種幾乎零風險的美國政府短期債券）；整體美股的淨財富增值，幾乎全由表現最好的那 4% 公司所貢獻，其餘股票加總起來只跟國庫券打平。」（筆者譯）——Bessembinder (2018), Do Stocks Outperform Treasury Bills?, Journal of Financial Economics, Vol. 129(3).
輝達當然可能是那 4% 的贏家之一——過去十年它確實是。
但問題在於：你怎麼知道贏家會一路贏到你需要用錢的那一天？
金融規劃師普遍建議（如 CFP Board 等專業組織的指引）：單一持股超過投資組合的 10% 就算集中配置，超過 20% 就開始製造顯著風險。
很多散戶的輝達部位，早就遠遠超過這條線了。
給重押輝達散戶的具體建議：把地緣風險寫進你的試算表
現在做一件事：打開你的帳戶，算算輝達占你總投資幾%。
算完了，才開始看下面三步。
第一，把「中國變數」從你的成長故事裡拿掉重算一次：如果輝達的下一季財測自己都假設中國為零，你心裡的目標價或成長預期憑什麼還把中國復甦算進去？
第二，幫地緣政治設一個你受得了的劇本。
萬一美國再收緊管制、或中國反手要求本土客戶去美化，輝達單季再吃一筆數十億美元的減損，你的部位會回檔多少、你扛不扛得住？
這個數字要在大跌前算，不是大跌後才問。
第三，誠實看你的估值與集中度。
查一下輝達目前的遠期本益比（Forward P/E，就是市場預估未來一年每賺 1 元你願意付幾元）——跟過去相比算貴還是便宜？
若仍在歷史高位，任何政策收緊的衝擊都會讓股價跌起來更猛；若已反映相當程度的地緣折扣，壞消息的邊際傷害就不同。
輝達 FY2026 全年每股盈餘（GAAP EPS）約 4.90 美元，對照當前股價就能算出你買的是幾倍本益比，這個數字要自己心裡有數。
如果輝達占你部位超過兩成，你承受的已經不只是 AI 產業風險，而是「一家公司被夾在兩個大國中間」的單點風險。
把它降到一個就算明天出黑天鵝、你也睡得著的水位——那個水位，才是你真正的風險承受度。
地緣風險不會寫信通知你，它只會在某個週四的聽證會後，直接反映在開盤價上。
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投資有風險，入市請審慎評估個人財務狀況。
