每月定期扣款 vs 一次全押：Vanguard 46 年數據、68% 勝率，以及它沒告訴你的那件事

先講結論：單筆投入在歷史上大約 68% 的時間打贏定期定額。

這不是某個網紅的回測，是 Vanguard 用 1976 到 2022 年的 MSCI 全球指數，比較「一次全押」與「分 3 個月定期定額」兩種策略跑出來的數字（Finlay & Zorn, 2023）。

但在你看到這個數字就決定把存款全砸進去之前，先等一下——這個 68% 有幾個前提條件，幾乎所有人都跳過沒看，而那些被跳過的細節，可能正好決定這個數字對你適不適用。

Vanguard 的 46 年數據：單筆投入贏了三分之二的時間

2023 年 2 月，Vanguard 發布了一份被廣泛引用的研究報告。

研究團隊用 MSCI 世界指數（追蹤全球主要股市表現的指標）1976 至 2022 年的滾動期間數據，比較「一次全押」和「分 3 個月定期定額」兩種策略。

結果：單筆投入在 68% 的滾動期間勝出，涵蓋美國、英國、澳洲等主要市場。

資產配置的差異也很顯著。

純股票組合，單筆投入的中位數報酬比定期定額高出 2.2 個百分點；60/40 股債配置（60% 股票搭 40% 債券的分散組合）高出 1.8 個百分點；40/60 配置（更保守的股債比例）仍多賺 1.2 個百分點（Vanguard, 2023）。

當定期定額的投入期拉長到 36 個月，Vanguard 各市場數據顯示單筆投入的勝率在部分情境可接近 90%——這也說明：DCA 的分批期間拉得越長，對自己其實越不利。

道理很簡單：市場長期向上，你每多等一天，就多付一天的機會成本。

定期定額的本質，是把一部分資金暫時停在現金或貨幣市場，而現金的長期報酬遠低於股票。

拉到百年尺度：73% 的 20 年期間，單筆碾壓

你可能會說 46 年不夠看。

那就看看美國投資人協會（AAII）的回測：從 1926 年 1 月到 2025 年 9 月，共 958 個滾動 20 年期間，單筆投入在 73% 的情境下勝出（696 次 vs 262 次）。

平均而言，每投入 100 萬美元，單筆策略在 20 年後比定期定額多賺約 39.9 萬美元（AAII, 2025）。

更有趣的是「在高點進場」這個直覺上的禁忌：數據顯示，在市場站上歷史新高後起算的 12 個月滾動期間，單筆投入勝率高達 91.1%（281 個歷史新高起始的一年期中，有 256 個單筆勝出）——換言之，「現在在高點，等跌了再買」在歷史上幾乎是錯的直覺。

要特別注意：這個 91.1% 說的是往後一年的表現，不是 20 年，兩者意義截然不同，不可混用。

但這裡有個關鍵盲點必須說清楚：所有這些回測，用的都是「存活下來的市場」——美國、英國、澳洲這些長期向上的市場。

日本的 Nikkei 225 在 1989 年底觸頂後，投資人等了超過 35 年才在 2024 年重新站回歷史高點；若你在那個「歷史新高」單筆投入，等待回本的時間超過了一個完整的投資世代。

德國威瑪時期、阿根廷、俄羅斯市場也有類似的長期停滯甚至歸零案例。

「歷史新高之後繼續漲」的邏輯，建立在「選對了市場」這個前提上——這不代表不該進場，但代表你需要足夠的地理分散，不能把這些勝率數字套用在單一市場或單一股票上。

這兩個「定期定額」根本不是同一件事

在看台灣的實際情況之前，必須先釐清一個幾乎所有討論都在混用的概念：Vanguard 和 AAII 研究的「定期定額 vs 單筆投入」，前提是你手上已經有一筆現金，討論的是要不要一次投完。

這是「如何部署現有資本」的問題，核心邏輯是閒置現金的機會成本。

但台灣上班族說的「定期定額」，大多數情況是：根本沒有那筆錢，靠薪水每月積累。

這是兩個完全不同的決策情境。

前者討論的是資本部署效率；後者討論的是儲蓄紀律。

Vanguard 那個 68% 的數字，對沒有 lump sum 的月薪族而言，適用的前提根本不存在。

以元大台灣 50（0050）為例：自 2003 年成立至今，長期持有的年化報酬率約在 9–10% 區間。

但多數人不是在 2003 年就有一大筆閒錢可以丟進去——對月薪族來說，定期定額不是「次優策略」，而是唯一可行的策略。

截至 2026 年 1 月，0050 的定期定額戶數已突破 79.7 萬戶，單月暴增 8.8 萬戶（ETtoday, 2026）。

台灣散戶用腳投票：不是不知道單筆投入理論上更好，而是現實中只能靠定期定額慢慢累積。

帳面跌 5 萬為什麼比實際虧損更讓你崩潰？心理學的解答

1995 年，行為經濟學家（研究人類為什麼做出不理性投資決定的領域）Benartzi 和 Thaler 提出了一個改變投資學的概念：短視損失趨避（myopic loss aversion）——人類怕虧損的感受大約是獲利快感的兩倍，而且眼光很短，習慣用大約一年的時間框架來評估投資表現，哪怕持有的是 20 年期的部位。

大意如下：「投資人表現得好像他們的評估期間只有大約一年。當用如此短的時間框架來衡量股票報酬，頻繁出現的短期虧損會讓股票看起來極不吸引人——即使長期來看，股票幾乎總是贏家。」 — Benartzi & Thaler (1995), Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle, The Quarterly Journal of Economics, Vol. 110, No. 1, pp. 73-92.

這正好解釋了為什麼散戶偏愛定期定額：不是因為報酬率更好，而是因為心理上更舒服。

單筆投入 100 萬後隔天跌 5%，你的帳面馬上少 5 萬，那種刺痛感是很真實的。

但定期定額每月投一萬，就算市場跌了，你會告訴自己「剛好買便宜」。

同樣的下跌，不同的敘事框架，完全不同的情緒反應。

你總是在最該進場時觀望：外推偏誤的魔咒

散戶另一個心理盲點叫做外推偏誤（extrapolative beliefs）——就是把過去的漲跌趨勢無限延伸到未來，忽略「漲多容易跌回、跌多容易反彈」的歷史規律。

Greenwood 和 Shleifer 分析了 1963 到 2011 年間六組不同來源的投資人預期數據，發現一個令人不安的規律。

大意如下：「對未來股市報酬最樂觀的投資人，往往是最容易看走眼的那群人。問卷調查得到的預期報酬，與後續的實際報酬呈現負相關——投資人系統性地把過去一年的趨勢外推到未來，但現實往往均值回歸。」 — Greenwood & Shleifer (2014), Expectations of Returns and Expected Returns, Review of Financial Studies, Vol. 27.

這對定期定額 vs 單筆投入的辯論有什麼影響？

散戶傾向在市場大漲後才想單筆投入（因為看到別人賺錢），在市場下跌時反而縮手觀望（因為害怕繼續跌）。

結果就是：理論上應該在低點單筆投入的人，實際上在高點才有勇氣進場，在低點反而停扣。

定期定額的機械化執行，某種程度上反而保護了散戶不被自己的外推偏誤害死。

你以為扣越多次越安全？數學說：不一定

如果你已經決定走定期定額路線，接下來的問題是：每月扣一次還是每週扣一次？

直覺上，扣越頻繁應該越能分散風險。

但發表在《歐洲作業研究期刊》的一篇論文給出了反直覺的答案。

Kirkby、Mitra 和 Nguyen 三位學者用嚴格的數學模型證明：定期定額的投入頻率對風險和風險調整後報酬（Sharpe ratio，也就是冒同樣風險誰賺更多的指標）的影響，並不是越頻繁越好，而是效果忽高忽低（Kirkby et al., 2020, EJOR, Vol. 286, pp. 1168-1186）。

真正影響報酬的是你投入市場的總時間，不是切成幾塊投入。

台灣券商推的「每月扣三次」不一定比「每月扣一次」更好，選擇標的和長期持有才是核心變數。

不管研究怎麼說，關鍵只有一句話：你現在有一筆閒錢嗎？

把所有數據整合起來，這場爭論的本質其實是兩個截然不同的情境，不應該混為一談：

情境 A：你手上現在已有一筆閒錢（遺產、年終獎金、賣房款）。

歷史數據清楚：單筆投入在大約三分之二的情境下勝出，持有期越長、股票比例越高，優勢越大。

但有個重要但書——如果今天的市場估值偏高（席勒本益比 CAPE 超過 30，代表整體市場相對貴；截至 2025–2026 年，S&P 500 的 CAPE 長期徘徊於 35–38，已明顯超標），歷史顯示後續 10 年的預期報酬會顯著低於長期均值，「直接投入」的建議需要拉長持有時間到 20 年以上才能維持效力。

還有一個 2022 年後才成立的新變數：現金與短期債券的殖利率從接近零攀升至 4–5%，定期定額等待期間閒置的資金不再是「無所事事」，而是可以實際賺取利息。

這使得「閒置現金機會成本」的計算需要重新校準——DCA 的相對劣勢比零利率時代縮小了一些。

此外，如果你 5 年內有資金需求（購屋、子女教育），單筆投入後遇上立刻大跌的風險（投入後馬上碰上崩盤的厄運）可能嚴重打亂財務規劃——這種情境下，分批進場反而更合理。

情境 B：你靠薪水每月積累，根本沒有一筆閒錢可以一次投入。

這時 Vanguard 的 68% 對你不適用，因為你的選擇從來不是「單筆 vs 定期定額」，而是「定期定額 vs 不投資」。

定期定額不是次優選擇，是你唯一的選擇——而且是個好選擇。

需要留意的是，0050 追蹤的是台灣單一市場，與 AAII、Vanguard 引用的全球分散指數在風險結構上截然不同，集中單一市場本身就是額外的地緣政治與產業集中風險，應有心理準備。

最後一個提醒：S&P 500 過去 150 年的年化報酬率約為 9.4%（含股息再投入）。

不論你選哪種策略，真正會讓你賠錢的從來不是進場方式，而是中途停損離場。

定期定額最大的價值，不在於報酬率優化，而在於讓你在市場暴跌時不會嚇到把部位全砍。

如果一個「數學上次優」的策略能讓你撐過 2008、2020、2022 的崩盤而不離場，它就是你的最優策略。

本文為個人觀點分享，不構成任何投資建議。

投資有風險，入市需謹慎。

過去績效不代表未來表現。

本文引用數據多源自美國、英國、澳洲等海外市場指數，台灣投資人應考量本地市場差異、匯率風險及個人財務狀況，必要時請諮詢專業財務顧問。